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大家知道海底撈，但是知道頤海國際(01579-HK)的估計(jì)就不多了，因?yàn)閱螐臉I(yè)務(wù)規(guī)模和名氣度來看，海底撈比頤海國際要出名的多，但是如果從兩家公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊賮砜?，近幾年頤海國際和海底撈卻是不相上下，根據(jù)WIND披露的數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年海底撈歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)3.4倍，頤海國際2015年至2018年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)3.1倍，如果再往后推一年，頤海國際五年之間凈利潤(rùn)竟然增長(zhǎng)超過11倍。

近幾年頤海國際的股價(jià)走勢(shì)也絲毫不弱于業(yè)績(jī)?cè)鏊伲?017年初至2019年股價(jià)高點(diǎn)，頤海國際的股價(jià)漲幅近20倍，大幅超過業(yè)績(jī)?cè)鏊伲渲杏幸徊糠质枪緲I(yè)績(jī)走勢(shì)帶動(dòng)股價(jià)增長(zhǎng)，有一部分是市場(chǎng)給公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)的溢價(jià)。

那么，為什么頤海國際近幾年經(jīng)營的會(huì)如此成功?未來還會(huì)保持較快的發(fā)展速度嗎?

發(fā)展初期借力海底撈、中后期靠自身品牌

首先，分析頤海國際這家公司，離不開海底撈，因?yàn)樗呛５讚频牡琢瞎?yīng)商，根據(jù)現(xiàn)有資料顯示，它的收入來源在2018年之前(包括2018年)，來源于關(guān)聯(lián)方客戶海底撈占比一直超過50%，占比高的時(shí)候超過70%，可見海底撈對(duì)頤海國際的影響之大，除過收入方面影響之外，海底撈更是給頤海國際在品牌方面做了“背書”，就算是到了2019年半年度，關(guān)聯(lián)方海底撈也占公司收入的42.8%。

具體看，根據(jù)下圖數(shù)據(jù)顯示，頤海國際來自關(guān)聯(lián)方海底撈的收入每年都快速增長(zhǎng)，但是來自海底撈的收入占比卻逐漸下滑了，這里我們可以得出兩個(gè)結(jié)論：

1.頤海國際初期發(fā)展嚴(yán)重依賴海底撈，海底撈迅速在市場(chǎng)做大之后，帶動(dòng)頤海國際收入也出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，使公司在火鍋底料市場(chǎng)逐漸知名度提升。截至2019年半年度，公司來自海底撈的收入，還繼續(xù)保持不錯(cuò)的增長(zhǎng)速度。

2.近兩年來頤海國際收入對(duì)海底撈的依賴降低了，公司找到更多的新客戶、新開發(fā)出產(chǎn)品，使經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降低了。

到這里我們不得不談?wù)労５讚茖?duì)頤海國際的影響不光只是帶動(dòng)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，更重要的是給公司品牌做了背書，現(xiàn)在的海底撈在高端火鍋市場(chǎng)是知名度最高的，而吃火鍋很重要的一環(huán)就是火鍋底料，海底撈規(guī)?？梢宰龅倪@么大，側(cè)面反映出市場(chǎng)對(duì)這家火鍋店的味道還是認(rèn)可的，這也就相當(dāng)于海底撈給頤海國際的品牌做了背書。

這也是為什么近兩年頤海國際收入對(duì)海底撈的依賴越來越弱化了，因?yàn)?，起先頤海國際依靠海底撈建立起了高端品牌形象，而現(xiàn)在一提起頤海國際，就是高端火鍋底料的代名詞，也使公司依靠品牌知名度開拓出來了更多的客戶和業(yè)務(wù)。

產(chǎn)品多元化，使公司收入增長(zhǎng)確定性更強(qiáng)

接著，我們?cè)賮砘卮痖_頭提到的頤海國際未來還會(huì)保持不錯(cuò)的增長(zhǎng)速度嗎?

如果仔細(xì)讀過上面那段，估計(jì)大家對(duì)這家公司未來業(yè)績(jī)的預(yù)期心理大概也就有數(shù)了，因?yàn)橄M(fèi)品，最主要的是品牌，主要品牌做好了，未來一段時(shí)間公司的業(yè)績(jī)都不會(huì)太差。

具體看，截至2019年中報(bào)，按經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)劃分頤海國際關(guān)聯(lián)方(海底撈及附屬公司)收入增長(zhǎng)31.2%，第三方經(jīng)銷商收入增長(zhǎng)121.9%，第三方經(jīng)銷商收入占上半年總收入的48.7%，超過了海底撈占比，這是未來公司業(yè)績(jī)的主要看點(diǎn)，也是公司依靠品牌，擴(kuò)展出來的新收入。

另外，分產(chǎn)品來看，2019年半年度方便速食產(chǎn)品收入占公司總收入的20.6%，2018年半年度占比為10.7%，公司這塊的收入爆發(fā)式增長(zhǎng)，這是保證未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的加速器。

更主要的是，頤海國際方便速食產(chǎn)品收入規(guī)模不大，而未來隨著消費(fèi)升級(jí)，方便速食產(chǎn)品對(duì)泡面市場(chǎng)會(huì)形成擠壓，頤海國際依靠良好的產(chǎn)品口碑和口味，有望在這塊的市場(chǎng)占有一席之地。

總體來看，關(guān)聯(lián)方海底撈是公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定器，第三方收入尤其是方便速食產(chǎn)品收入是公司未來業(yè)績(jī)的加速器。